mNAV是市值相对于每股净资产的比值。2025年第三季度，部分财库企业的mNAV曾高于1.6，意味着市场给予了账面资产巨大的溢价。在这种情况下，企业可以通过增发股票募集资金，再投入数字资产，提升每股净值，进一步提振投资者预期，形成正反馈循环。这种机制在牛市中极具威力，使企业拥有持续扩张的能力。

但这种模式的脆弱之处也很明显。一旦mNAV收敛到1或跌破1，市场预期由增厚转向稀释，公司融资能力骤降，原有的飞轮会迅速停转甚至反向。若数字资产价格同时下跌，市值和信心可能同步遭受重击。正向的结构力量在下行周期会变成负反馈螺旋。

类似的情况在2008年次贷危机中也有体现，当市场信心消失时，原本依赖结构融资的企业很快陷入流动性危机。对投资者来说，理解mNAV机制的双刃剑属性非常重要，不能仅因高溢价就盲目追涨。