SEC近期批准了加密货币ETF的“实物交割”机制，这对市场和投资者意味着什么？

2025年7月，美国证券交易委员会（SEC）批准了加密货币交易所交易产品（ETP）采用“实物交割”（in-kind）机制进行创建和赎回的规则变更。这一决定标志着数字资产与传统金融市场之间的融合迈出了关键一步，尤其对大型机构投资者如贝莱德（BlackRock）等资产管理公司而言，具有深远的影响。

什么是“实物交割”机制？

在传统的ETF中，投资者可以通过现金购买或出售基金份额，而“实物交割”则允许投资者直接用标的资产（如比特币）交换ETF份额，或将ETF份额兑换回标的资产。

这一机制在商品ETF中已被广泛应用，如黄金ETF等。然而，在加密货币ETF中，之前仅允许现金交易，这限制了其效率和灵活性。

SEC为何做出这一改变？

SEC主席保罗·阿特金斯（Paul Atkins）表示：“我已要求委员会工作人员与寻求在美国分销代币化证券的公司合作，并在适当的情况下提供救济，以确保美国人不被抛在后面。”这一政策调整旨在为数字资产提供更清晰的监管框架，促进其与传统金融市场的融合。

贝莱德如何受益？

贝莱德的iShares比特币ETF（IBIT）是首批采用实物交割机制的加密货币ETF之一。通过这一机制，贝莱德能够直接将比特币转入或转出ETF，而无需先将其出售为现金。这种方式不仅降低了交易成本，还提高了市场流动性和价格效率。

此外，贝莱德还协助大宗比特币持有者将超过30亿美元的比特币转换为ETF份额。这种方式避免了市场冲击和税务负担，吸引了更多机构投资者参与。