很多人看VIX期货报价时会发现一件很有意思的事：远期的价格经常比当前的现货VIX还贵。这种情况被称为升水或者Contango。

VIX期货为什么经常处于升水状态？

主要原因是市场对未来的不确定性总是更敏感。想象一下，如果你是一个机构投资者，你愿意多花点钱提前锁定未来几个月的避险工具吗？答案是：大多数时候愿意。所以，VIX期货的价格常常自然地贵一点。
此外，VIX的现货本身是一个瞬时指标，每天都可能变动很大，但期货价格更平稳，因为它代表了未来某个时间点的市场预期。

升水结构带来了什么？

对投资者来说，升水结构其实是个两面刃。比如你买入VIX ETF（像VXX、UVXY这类追踪VIX期货的产品），看起来是对冲市场风险，但如果VIX一直不大涨，你反而会因为升水被吞噬掉收益。原因就是这些产品为了跟踪短期期货，需要不断高买低卖地换月，造成内在损耗。

总结一下

VIX期货大多数时候处于升水，其实并不代表市场很恐慌，更多是对未来存在基本的不确定性预期。只有当期货价格低于现货（即贴水或Backwardation）时，才说明市场出现了短期剧烈恐慌，资金在抢避险。