当 VIX 指数处于低位时，它的期权波动率是高还是低？

这个问题非常有技术含量，也揭示了很多人在交易 VIX 衍生品时的“误判区”。我们要分清楚两件事：VIX 的数值 ≠ VIX 期权的波动率。
VIX 指数低，代表市场预期未来波动较小。
比如 VIX 在12~15之间时，通常意味着市场情绪平稳、趋势温和，预期未来不会有剧烈波动。但这只是 VIX 本身的指数水平。
VIX 期权的隐含波动率，可能在低位时反而偏高。
VIX 本身就容易大幅拉升（跳涨性强），所以它的期权往往包含了较高的风险溢价。即使 VIX 处在低点，市场也担心未来突然飙涨，于是 VIX 期权价格会体现出较高的隐含波动率。这种情况下，IV 并不等于指数低就便宜。
隐含波动率和实际波动率常存在错位。
VIX 指数可能静如止水，但期权交易中参与者却因担心尾部风险而愿意支付更高溢价。这就造成了一个有趣的现象：VIX 很低，VIX 期权却不便宜，很多人买进去却亏钱。