百度AI业务占比达64%：2026下半年盈利拐点可信吗？
交银国际于2026年6月26日发布研究报告，将百度（BIDU）美股目标价上调至175美元，并维持“买入”评级。该行指出，百度的盈利拐点有望在2026年下半年显现，主要驱动力包括AI云基础设施收入持续高增长、AI应用端产品商业化加速，以及传统广告业务趋于稳定。报告预测，百度2026财年核心利润将同比微增0.2%，并在2027年显著提速至13%的增长水平。此外，交银国际预计，2026至2028年间，百度AI云基础设施、AI应用及原生营销服务的复合年增长率将分别达到44%、5%和9%；AI相关新业务在其一般性业务收入中的占比也将从2026年的53%提升至2028年的64%。
百度AI业务结构转型初见成效
交银国际此次上调目标价的核心逻辑，建立在对百度业务结构深度重构的观察之上。根据百度于2026年2月26日发布的2025财年财报，公司已明确将AI能力嵌入三大核心收入板块：AI云基础设施、AI应用及AI原生营销服务。其中，AI云基础设施全年收入达198亿元人民币，同比增长34%，而基于AI加速器的订阅式收入同比激增143%；AI应用全年收入为102亿元，同比增长5%；AI原生营销服务则实现全年收入98亿元，同比增幅高达301%（即四倍增长）。这三项合计占百度核心业务收入的比重已达约43%，印证了公司向AI驱动型商业模式转型的实质性进展。
值得注意的是，尽管百度2025财年整体营收同比下降3%，但Non-GAAP净利润仍达189亿元人民币，显示出其在控制成本与优化资产结构方面的成效。公司同期宣布启动最高50亿美元的股票回购计划（有效期至2028年底），并首次引入股息政策，暗示管理层对现金流稳定性与长期盈利能力的信心增强。这些举措也为市场预期2026年下半年盈利拐点的到来提供了支撑。
AI应用产品商业化进程加快
交银国际特别提及“搭子”“秒哒”“伐谋”等AI应用产品的商业化提速，作为推动盈利改善的关键变量。例如，“搭子”可能指向社交或协作类AI助手，“秒哒”或与实时内容生成相关，“伐谋”则可能涉及企业级智能决策系统。无论具体形态如何，其共同特征是依托百度自研大模型ERNIE 5.0（于2026年1月更新）提供底层支持，并通过订阅、交易抽成或API调用等方式实现变现。
从行业趋势看，中国AI应用层商业化正处于从技术验证迈向规模落地的关键阶段。企业客户对降本增效工具的需求上升，叠加政府对AI+产业融合的政策鼓励，为具备工程化能力和场景理解力的平台型企业创造了窗口期。百度凭借搜索生态积累的用户触达优势、海量数据反馈闭环及垂直领域模型微调能力，在这一赛道具备差异化竞争力。若其AI应用产品能在2026年下半年实现用户规模与ARPU（每用户平均收入）的同步提升，将直接拉动毛利率与经营杠杆改善。
盈利拐点的催化剂与风险平衡
交银国际判断盈利拐点将在2026年下半年出现，这一预期隐含多个潜在催化剂：首先是AI云基础设施的规模效应进一步释放。随着更多客户采用其AI加速计算服务，单位算力成本有望下降，推动该板块从高增长转向高利润。其次，传统在线营销业务虽难再现高速增长，但在宏观经济温和复苏背景下，广告主预算趋于稳定，叠加AI驱动的精准投放效率提升，该板块或可止住下滑趋势，转为平稳贡献现金流。最后，Apollo Go自动驾驶出行服务截至2026年2月已累计完成超2000万次完全无人驾驶行程，覆盖26座城市，虽尚未大规模盈利，但其运营数据反哺大模型训练的价值不可忽视。
然而，投资者亦需关注潜在风险。AI云市场竞争激烈，阿里云、腾讯云及华为云均在加大投入，价格战可能压缩短期利润率。此外，AI应用的用户付费意愿仍需时间培育，若商业化节奏不及预期，可能延后盈利拐点到来。同时，百度计划分拆昆仑芯（Kunlunxin）并推动独立上市，虽有助于释放估值，但也可能带来短期管理资源分散与市场对其专注度的疑虑。
估值逻辑正在重置
当前175美元的目标价，较百度近期股价存在显著上行空间，反映出分析师对其估值逻辑从“传统互联网公司”向“AI基础设施与应用平台”切换的认可。过去市场多以市盈率或市销率评估百度，但随着AI业务占比过半且增速远超传统板块，未来估值锚定或将更多参考SaaS或AI平台企业的指标，如经常性收入（Recurring Revenue）、客户生命周期价值（LTV）与获客成本（CAC）比率等。
若百度能在2026年下半年兑现盈利拐点承诺，并持续展示AI业务的可持续增长路径，其估值中枢有望系统性上移。交银国际的乐观预期并非孤例——早在2026年5月，Susquehanna已将百度目标价从120美元上调至140美元，显示卖方机构对百度AI转型叙事的共识正在形成。在当前全球资金重新配置AI资产的背景下，百度作为中国少数拥有全栈AI能力的上市公司，正成为国际资本观察中国AI商业化进展的重要窗口。
