美联储9月再加息？通胀黏性超预期下的资产重估

7月3日，安联首席经济学家卢多维克·苏布兰公开表示，尽管美国最新非农就业数据表现疲软，但通胀压力仍未缓解，预计核心通胀率将维持在3.7%以上，并可能推动美联储在2026年9月再度加息。苏布兰指出，人工智能投资热潮、持续的财政刺激以及能源产业扩张仍在支撑美国经济增长，这与欧洲形成鲜明对比。而美国因内生增长动能较强，反而面临进一步收紧货币政策的压力。

美国经济韧性支撑加息预期

苏布兰对美国经济前景的判断建立在三个关键支柱之上：人工智能相关资本开支加速、政府财政支出持续扩张，以及能源领域投资活跃。这些结构性力量正在抵消劳动力市场边际走弱的影响。更重要的是，服务业价格粘性依然显著，住房、医疗和保险等核心服务项目继续推高整体通胀水平。

他强调，3.7%的通胀预测并非短期扰动，而是反映潜在供需失衡的中期趋势。

值得注意的是，这种观点与当前主流市场定价存在分歧。然而，苏布兰提醒，央行决策不仅依赖单一数据点，更关注通胀预期的锚定状态。近期消费者和企业调查中长期通胀预期略有上行，可能引发政策制定者的警惕。

欧美政策分化加剧

他特别提到伊朗局势带来的“创伤效应”——包括能源供应链扰动和避险情绪升温——虽然冲击高峰已过，但经济余波仍在传导。不过，随着冲突缓和、能源价格回稳，欧元区制造业和服务业PMI均出现企稳迹象，核心通胀环比增速连续两个月放缓。

因此，苏布兰判断欧洲央行已接近本轮紧缩周期尾声。这种“欧美错位”将导致跨大西洋利差进一步扩大，美元相对欧元保持强势，进而影响全球资本流动格局。

从跨境投资角度看，更高的美债实际收益率可能继续吸引国际资金流入美国固定收益市场，尤其在期限溢价回升的背景下。同时，美元走强对新兴市场构成双重压力：一方面增加外债偿还成本，另一方面压制以美元计价的大宗商品价格，削弱资源出口国财政收入。

地缘因素的滞后影响不可忽视

尽管苏布兰认为伊朗相关冲突的直接影响正在减弱，但他并未完全排除其后续扰动。战争对全球航运保险成本、中东原油产能稳定性以及关键矿产供应链（如铜、镍）的潜在干扰仍需数个季度才能充分消化。若红海或霍尔木兹海峡通行安全再度恶化，能源价格可能快速反弹，重新点燃输入型通胀。

此外，财政可持续性问题也构成隐忧。在利率高企环境下，利息支出占财政收入比例持续攀升，可能倒逼未来增税或削减开支，从而抑制长期增长潜力。

投资者应如何应对？

面对9月加息可能性上升的情景，投资者需重新评估资产配置逻辑。首先，在固定收益领域，短端美债收益率或仍有上行空间，但长端受制于增长担忧，陡峭化交易需谨慎。其次，美股估值已部分计入降息预期，若加息路径延长，高久期成长股可能承压，而金融、能源等对利率敏感度较低的板块相对受益。

但若AI基础设施投资持续超预期，与算力、存储相关的代币项目或获得结构性机会。

总体来看，卢多维克·苏布兰的预警揭示了一个关键转折点：市场对“美联储转向”的乐观情绪可能过早。在通胀黏性、财政扩张与地缘余波交织的复杂环境中，货币政策正常化进程或将比预期更漫长。投资者不宜过度依赖单一数据波动做方向性押注，而应构建更具韧性的组合，以应对政策路径的不确定性。