瑞银上调伯克希尔A类股目标价至90.6万美元，B类股估值空间还有多大？

瑞银（UBS）于2026年8月10日将伯克希尔哈撒韦（Berkshire Hathaway，股票代码：BRK.A.US、BRK.B.US）的目标价从877,848美元上调至906,011美元。这一调整发生在伯克希尔哈撒韦公布其2026年第二季度财报后的两天内，反映出市场对其强劲财务表现和资本配置能力的持续认可。尽管目标价数字看似极高，但需注意该数值适用于伯克希尔A类股（BRK.A），其股价历来远高于B类股（BRK.B），两者在投票权和流动性上存在显著差异，但经济权益基本一致。

财报驱动估值重估

此次目标价上调的直接催化剂来自伯克希尔哈撒韦于2026年8月8日发布的季度业绩。数据显示，公司在2026年第二季度实现归属于股东的净利润256.7亿美元，较上年同期增长超过一倍。其中，投资收益贡献了126.8亿美元，而运营利润同比增长16.34%，达到129.8亿美元。上半年整体净利润达357.7亿美元，同样实现翻倍增长。

值得注意的是，公司管理层在财报中强调，季度投资收益受市场波动影响较大，不应作为评估长期价值的核心指标。相比之下，运营利润的稳健增长更能反映其旗下铁路、能源、制造和保险等核心业务的真实盈利能力。此外，伯克希尔在第二季度回购了约45亿美元的自家股票，显示出其对当前估值水平的信心，同时也有效提升了每股内在价值。

保险浮存金（float）规模继续扩大，截至二季度末已达到约1775亿美元。这一低成本甚至负成本的资金池，长期以来是伯克希尔进行大规模投资和收购的关键优势。在利率环境相对有利的背景下，浮存金的稳定增长为公司提供了持续的资本弹药。

目标价逻辑与市场现实

瑞银将目标价定为906,011美元，显然是针对BRK.A设定的。截至2026年8月10日前后，BRK.A的实际交易价格通常在60万至70万美元区间波动，而BRK.B的价格则在400至500美元左右。由于A类股不可分割且流动性较低，绝大多数投资者通过B类股参与投资。两类股票的经济权益比例约为1:1500，即一股A类股等同于1500股B类股的经济权利。

因此，若将瑞银给出的A类股目标价换算为B类股，则约为604美元（906,011 ÷ 1500 ≈ 604）。这一水平显著高于BRK.B当时的市价，暗示分析师认为公司股价仍被低估。估值上调的背后，可能综合考虑了其庞大的现金储备（截至2026年中估计超过1500亿美元）、持续的运营利润增长、审慎的资本配置纪律，以及在市场动荡时期展现出的抗风险能力。

尽管纳斯达克在8月10日上午曾出现个别股票的交易暂停（如UCFI.O和MPAA.O因波动性触发熔断），但伯克希尔哈撒韦作为纽交所上市股票，并未受到直接影响。其股价走势更多由基本面驱动，而非短期市场技术性波动。

长期主义下的估值框架

伯克希尔哈撒韦的独特之处在于其估值难以套用传统市盈率或市净率模型。公司持有大量上市公司股票（包括苹果、美国银行、可口可乐等）和全资子公司，资产结构复杂。瑞银等机构通常采用“分部加总法”（Sum-of-the-Parts, SOTP）进行估值：分别估算其保险、铁路（BNSF）、能源（BHE）、制造服务零售板块以及投资组合的价值，再加总得出整体估值。

2026年上半年投资组合的强劲回报，尤其是美股主要指数在年初以来的反弹，显著提升了其账面价值。同时，核心运营业务的双位数增长表明，即使在高利率环境下，其非金融业务仍具备强大韧性。这为分析师上调目标价提供了扎实依据。

此外，市场对沃伦·巴菲特及其继任者格雷格·阿贝尔（Greg Abel）领导团队的信任，也是估值溢价的重要来源。伯克希尔长期以来坚持不进行无谓并购、不追逐市场热点、优先保障股东长期利益的文化，在当前充满不确定性的宏观环境中显得尤为珍贵。