美国2026财年赤字或破2万亿美元：财政扩张何时转向？

美国国会预算办公室（Congressional Budget Office, CBO）于2026年8月11日发布估算数据显示，2026财年前10个月（即2025年10月至2026年7月），美国联邦政府预算赤字达到1.8万亿美元。这一数字较2025财年同期的赤字高出1690亿美元。在此期间，联邦政府收入同比增长3%，增加1390亿美元；而支出则增长5%，增加3080亿美元。赤字扩大的主要驱动因素并非收入锐减，而是支出增速显著超过收入增长。

赤字结构：支出扩张主导财政失衡

从CBO公布的初步数据来看，2026财年至今的财政状况呈现出典型的“收入稳健、支出激进”特征。尽管税收等常规收入渠道仍保持正增长，但支出端的快速膨胀成为赤字扩大的核心推手。3080亿美元的支出增量远超1390亿美元的收入增幅，两者之间的差额直接转化为赤字的扩大。

这种结构性失衡反映出当前美国财政政策的现实张力：一方面，经济尚未陷入衰退，企业盈利与就业市场维持一定韧性，支撑了税收基础；另一方面，政府在社会保障、国防、债务利息及潜在的新一轮刺激计划等方面的刚性或政治性支出持续攀升，导致财政空间不断收窄。

值得注意的是，2026财年尚未结束（美国财年截止于9月30日），但前10个月已累积1.8万亿美元赤字，意味着全年赤字极有可能突破2万亿美元大关。若后续两个月支出节奏未显著放缓，这将是继2020至2022年疫情高峰期后，美国再次面临超大规模年度赤字。

历史对比与债务路径风险

虽然本次披露未提供完整的历年赤字序列，但结合近年趋势可判断，当前赤字水平已重回高位区间。2025财年同期赤字约为1.63万亿美元（由1.8万亿减去1690亿得出），显示赤字规模连续两年维持在1.6万亿美元以上。这一水平远高于2015–2019年间的年均赤字（约6000–8000亿美元），接近甚至可能超过2023财年的峰值。

更值得警惕的是赤字对债务存量的累积效应。根据国际货币基金组织（IMF）在2025年10月的公开警告，美国联邦债务占GDP比重正朝着二战后的历史高点迈进。IMF当时指出，若不采取“持续行动”控制财政轨迹，美国债务负担将不可持续，并可能削弱其应对未来经济冲击的能力。

尽管IMF的评论早于本次CBO数据发布近10个月，但其预警逻辑与当前赤字加速扩大的现实高度吻合。支出增长快于收入增长的模式若长期持续，将推动债务/GDP比率进一步攀升，进而可能引发市场对美国财政信誉的重新定价——尤其是在全球利率环境尚未明确转向宽松的背景下。

政策困境：增长、通胀与财政可持续性的三角博弈

当前美国财政扩张发生在复杂的宏观环境中。一方面，经济增长虽未陷入衰退，但动能已显疲态；另一方面，通胀压力虽从2022年高点回落，但仍高于美联储长期目标。在此背景下，财政政策本应发挥逆周期调节作用，但实际操作中却呈现顺周期扩张特征。

支出增长5%的背后，可能包含多重因素：一是社会保障和医疗支出随人口老龄化自然上升；二是国防预算在地缘紧张局势下持续加码；三是债务利息支付因前期高利率环境而显著增加。根据历史规律，当联邦基金利率处于高位时，存量债务的滚动成本会迅速推高利息支出，形成“高利率—高利息—更高赤字”的负反馈循环。

此外，政治周期也可能影响财政纪律。2026年正值美国中期选举后的政策窗口期，执政党可能倾向于通过扩大支出来巩固选民基础，而反对党则难以形成有效制衡。这种政治经济学逻辑往往导致财政紧缩在实践中难以落地，即便各方口头承认债务风险。

市场影响：美债供给压力与投资者信心考验

对于全球金融市场而言，持续扩大的财政赤字意味着美国财政部需发行更多国债以填补融资缺口。2026年下半年，若月度赤字维持当前水平，国债净供给将显著增加，可能对债券市场供需平衡构成压力。

尽管美元的储备货币地位和美国金融市场的深度仍能吸收大部分新增供给，但边际变化值得关注。若外国官方投资者（如中国、日本等主要持有国）因自身经济或战略考量放缓购债节奏，而私人部门又因收益率吸引力不足或风险偏好下降而犹豫，美债市场可能出现阶段性流动性紧张，推高期限溢价。

此外，赤字数据也可能影响美联储的政策路径判断。虽然货币政策与财政政策理论上独立，但持续的财政扩张可能限制美联储降息空间——因为大规模发债若伴随通胀预期回升，央行将更难转向宽松立场。这种“财政主导”（fiscal dominance）的风险虽尚未显现，但已进入市场讨论范畴。

展望：财政整顿的窗口正在收窄

从技术层面看，缩小赤字无非两条路径：增加收入或削减支出。然而在当前政治生态下，提高税率面临强烈阻力，而削减福利或国防开支同样困难重重。因此，短期内赤字规模大概率维持高位，财政整顿更可能依赖经济增长带来的被动改善——即通过名义GDP增长稀释债务比率。

这一策略高度依赖经济持续扩张。一旦增长放缓或陷入衰退，收入将下滑而自动稳定器（如失业救济）将推高支出，赤字可能急剧恶化。IMF此前呼吁各国“重建缓冲以应对下一次危机”，对美国而言，这意味着必须在经济尚稳之际主动控制支出增长，而非等待危机倒逼改革。

截至2026年8月，美国财政轨迹仍处于高风险通道。1.8万亿美元的前十个月赤字不仅是一个统计数字，更是对政策制定者财政纪律与长远视野的严峻考验。在全球公共债务普遍高企的背景下，美国能否避免债务螺旋，将直接影响其金融稳定与全球领导力的可持续性。