伯里减持Veeva却力挺，为何狠批Snowflake“严重高估”？

知名投资人迈克尔·伯里在2026年9月4日公开表示，尽管他已减持Veeva Systems（VEEV.US）股票，但仍维持对该公司的看多立场；与此同时，他明确批评Snowflake（SNOW.US）当前估值“严重高估”。这一表态正值Veeva股价经历显著上涨、市场对其长期增长逻辑展开重新评估之际，也反映出伯里对高估值软件股一贯审慎的态度。

伯里减持Veeva但未转向看空

根据2026年9月4日披露的信息，迈克尔·伯里确认已对Veeva Systems的部分持仓进行了减持操作。这一举动发生在该股近期录得可观涨幅之后——虽然具体减持比例和时点未公开，但结合其一贯投资风格，此举更可能属于高位部分获利了结，而非彻底否定公司基本面。

值得注意的是，伯里在减持的同时重申了对Veeva的看多观点。这种“边涨边卖、但不看空”的策略，与其过去在特斯拉、阿里巴巴等标的上的操作逻辑一致：即认可企业长期价值，但在短期估值快速扩张后选择降低风险敞口。Veeva作为专注于生命科学行业的云软件服务商，近年来凭借其垂直领域壁垒和高客户留存率获得市场青睐。2026年8月25日，公司宣布制药巨头Regeneron已在全球范围内采用其Veeva Vault CRM平台，并强调将利用人工智能从一线销售互动中生成“商业证据”，以加速决策流程。这一合作进一步验证了Veeva在行业解决方案中的不可替代性，也为伯里维持看多提供了基本面支撑。

对Snowflake的估值质疑延续一贯风格

与对Veeva的谨慎乐观形成鲜明对比的是，伯里对Snowflake给出了更为严厉的评价，直指其“严重高估”。Snowflake作为数据云领域的代表性企业，自上市以来长期享有高估值溢价，市场对其未来收入增长和利润率改善抱有极高预期。然而，在利率环境尚未明确转向宽松、企业IT支出趋于理性的背景下，高倍数成长股正面临更严格的盈利兑现压力。

伯里对高估值科技股的警惕并非首次。他曾在多个周期中反复强调，当一家公司的市销率（P/S）或企业价值对销售额（EV/Sales）远超历史均值，且缺乏清晰的自由现金流转化路径时，即便业务模式创新，也可能蕴含显著回调风险。Snowflake目前仍处于大规模投入期，尽管收入增速稳健，但运营杠杆尚未充分释放，自由现金流波动较大。在当前市场对“效率优先”（efficiency over growth）的偏好下，其估值逻辑正接受考验。

市场反应与投资者启示

截至2026年9月初，Veeva Systems与Snowflake的股价表现已出现分化。Veeva凭借其专注细分市场的稳定性和可预测的经常性收入，在软件板块整体承压的环境中展现出相对韧性；而Snowflake则因市场对其长期利润率路径的疑虑，估值倍数持续压缩。

值得强调的是，伯里的操作并不意味着全面撤出软件赛道，而是体现了一种结构性选择：偏好具备强客户黏性、清晰盈利路径和行业护城河的企业，而非单纯依赖规模扩张或技术概念支撑估值的公司。Veeva所处的生命科学信息化领域具有高度合规门槛和替换成本，客户一旦部署其系统，迁移难度极大，这为其创造了稳定的经常性收入基础。相比之下，Snowflake虽在数据仓库领域占据领先地位，但面临来自Databricks、AWS Redshift及微软Azure Synapse等多方竞争，客户议价能力较强，长期定价权存在不确定性。

投资逻辑的核心：估值与可持续性的再平衡

伯里的最新动向揭示了一个更广泛的市场趋势：在经历了多年低利率驱动的成长股牛市后，投资者正逐步回归对“估值合理性”与“盈利可持续性”的双重审视。即便对于优质企业，市场也不再愿意为遥远的未来故事支付过高溢价。Veeva之所以仍获伯里青睐，不仅因其业务模式稳健，更因其估值已随前期上涨有所消化，风险收益比进入更具吸引力的区间；而Snowflake尽管技术领先，但当前市值隐含的增长预期可能过于乐观。

对于全球投资者而言，这一案例提醒：在评估高成长科技股时，需穿透收入增速表象，深入考察自由现金流生成能力、客户生命周期价值（LTV）与获客成本（CAC）比率、以及行业竞争格局的稳定性。尤其是在宏观经济前景仍存不确定性的环境下，具备“抗周期”属性的垂直领域SaaS企业，可能比通用型平台更受保守型资金青睐。

迈克尔·伯里的操作再次印证，真正的价值投资并非简单做空泡沫，而是在识别优质资产的基础上，对价格与价值的偏离保持敏感。他对Veeva的“减持但看多”与对Snowflake的“直言高估”，本质上是对同一投资哲学在不同标的上的差异化应用——既非盲目乐观，亦非一味悲观，而是基于严谨的估值纪律与对商业模式本质的理解。