Pyth Network RWA 永续合约 7 月报告：月度交易量$708.3B 创纪录，内存芯片资产贡献 81% 增量
7 月份是 RWA 交易量创历史新高的月份。交易量达到 7083 亿美元，较 6 月份的 4176 亿美元增长了 69.6%，其中大部分增长来自四个股票。6 月份，黄金、白银和 SpaceX 引领了这一市场；而 7 月份，内存芯片则成为了主导力量。
本月最活跃资产
图：7 月 RWA 永续合约成交量最高的资产
来源：RWA Markets
五大标的中有四个是同一个押注。SanDisk、Micron 与 SK Hynix 都做存储芯片，SOXL 则提供对一篮子半导体指数的 3 倍日杠杆敞口。这四只标的合计贡献了全市场增量中约 81%。
这背后是一个供不应求的内存市场。AI 数据中心如今吞掉全球约 70% 的内存芯片产出，价格直接起飞：装进普通笔记本电脑的内存，过去一年涨了近 700%；SK Hynix 的 CEO 在 7 月表示，短缺大概率要延续到 2030 年之后。两桩上市案正好撞在这个窗口里。
SK Hynix 的 ADR 于 7 月 10 日在纳斯达克开始交易，此前完成了 265.1 亿美元的发行，是史上最大规模的海外公司首次公开售股。CXMT 于 7 月 27 日在上海上市，并拖累了整个板块。SanDisk 在四个交易日内大跌近 37%，又在 7 月 30 日一个上午反弹 21.5%。这正是永续合约市场最爱的价格走势与波动。
内存之外，黄金稳住了阵脚，环比仅小幅增长 14.6%，刚好保住前五大的一席。失意者方面，有两只资产跌出前五：SpaceX 从第一跌到第七，白银从第四跌到第八。SpaceX 的 6 月成交量与其 6 月 12 日 IPO 重合——那次 IPO 最终募资 857 亿美元，史上最大上市案，而 7 月正是「上市次月」。
资产类别排名
三只股票的交易量翻了一倍多。SanDisk、SK Hynix 与 Micron 合计贡献了该类 2470 亿美元增量中的 2154 亿美元。
大宗商品增长 15%，从 1292 亿美元升至 1481 亿美元，但由于其他市场增速是其五倍，因此其占比有所下降。黄金、原油与白银占该类的 91%。
交易平台排名
图：各交易平台 RWA 永续合约成交量占比
来源：RWA Markets
Binance 与 Hyperliquid 包揽了整个月。两者合计处理 70% 的 RWA 永续成交量，其中 Binance 独占 54% 以上，Hyperliquid 稳居第二。两者处在品类两端：币安是内存交易规模化发展的平台，其排名前五的资产与该类别排行榜的排名顺序完全一致；而 Hyperliquid 则是新资产最先上线的地方，CXMT 在正式发行前 13 天就已在 Hyperliquid 上线。
OKX 交易量翻番，市值达到 1007 亿美元，位列第三，是所有主要交易平台中增幅最大的。其后几家交易平台的市值跌幅较大，Bitget 为 437 亿美元，Bybit 为 1007 亿美元 。
增长是普遍性的，而非集中于少数。前五的每家平台都在增长，Hyperliquid 与 Bitget 份额下降只是因为跑得比其他人慢。
另一个值得关注的趋势出现在排名更靠后的位置：前五名之外的交易所交易量几乎翻了一番，清算率达到 1% 的交易所数量也从 5 家增加到 7 家。新晋交易所 GM Trade 和 Variational 均为商品交易平台，因此那些跌出排行榜的金属交易量最终都流向了它们。
按行情数据源拆分的成交量
Pyth 占 7 月份交易量的 95.2%，其份额在增长最快的市场中最高：SOXL 为 99.4%，SanDisk 为 99.3%。黄金的份额则垫底，为 87.6%，另有四家供应商的交易量也较为可观。
图：各行情数据源定价的成交量占比
来源：RWA Markets
本月高光时刻：CXMT 与上市前永续
CXMT 的股票正式公开交易前 13 天，就以永续合约的形式在场内交易。
长鑫存储（ChangXin Memory Technologies）是中国领先的 DRAM 厂商，在内存需求极其旺盛的一年登陆市场。其上海首秀收盘大涨 465.8%，市值突破 3.2 万亿元，成为在大陆交易所上市的最值钱公司。单日成交额突破 1400 亿元人民币，成为首只单日成交额突破 1400 亿元人民币的 A 股。
仪表盘记录下 CXMT 分阶段进入永续宇宙的过程：
- 7 月 15 日：Hyperliquid
- 7 月 16 日：Lighter
- 7 月 26 日：Aster
- 7 月 27 日：Bybit
CXMT 的追踪交易量约为 7.373 亿美元，其中 7.09 亿美元（占总交易量的 96%）来自 Hyperliquid 平台。交易量在上线初期迅速增长，7 月 26 日达到约 1.078 亿美元，7 月 27 日达到约 2.489 亿美元。
上市前，该交易平台反映的是对一家尚未公开发行股票的公司的未来预期。上市后，交易者有了外部现金股票价格作为参考，Pyth 提供从开盘交易开始的定价数据。合约也从纯粹的价格发现转向了追踪、资金、基差和交易渠道等常见问题。
7 月 30 日的融资情况快照显示，CXMT 的融资融合仍有许多工作要做。CXMT 在 Hyperliquid 平台的融资收益率为 109.95%（年化收益率），而在 Bybit 平台的融资收益率为 -434.89%（年化收益率），两平台收益率相差 544.84 个百分点。Hyperliquid 和 Aster 平台的七日平均收益率均为负值。
上市并未局限于单一市场。CXMT 的首次亮相引发全球内存抛售潮以及 SanDisk 四天的股价下跌，这占了 7 月份创纪录交易量的大部分。
