重返肿瘤核心战场 葛兰素史克(GSK.US)能否借Nuvalent缩小与阿斯利康差距？

葛兰素史克(GSK.US)以创纪录的106亿美元收购美国生物技术公司Nuvalent，此举将加快这家英国制药巨头旗下抗癌药物业务的重建步伐，以应对来自更大竞争对手阿斯利康(AZN.US)和罗氏(RHHBY.US)的竞争压力。

这项代号为“纳什维尔”(Nashville)的收购要约是葛兰素史克迄今为止最大的一笔交易，囊括了两款有望于今年在美国获批的肺癌治疗药物。该交易预计于第三季度完成。

此次收购与今年年初上任的首席执行官卢克·米尔斯(Luke Miels)的战略规划相契合——他计划扩大葛兰素史克在肿瘤领域的布局。十年前，葛兰素史克曾通过与诺华制药(NVS.US)一笔超过160亿美元的资产置换交易退出了这一赛道。

该交易还有助于对冲本十年末专利悬崖带来的冲击。预计届时HIV药物多替拉韦(dolutegravir)的销售将受到影响。分析师指出，葛兰素史克今年总药品销售额预计约为340亿英镑(455.3亿美元)。

收购Nuvalent是葛兰素史克此前一系列小型肿瘤领域布局的延伸，包括2018年以51亿美元收购Tesaro、近20亿美元收购Sierra Oncology以及数十亿美元的授权合作项目。

“我们的策略一直是积少成多、步步为营。”米尔斯在周二宣布收购Nuvalent后对记者表示。

“一块非常大的砖”

葛兰素史克股东Verso Investment Management的分析师詹姆斯·尤金(James Eugene)表示，Nuvalent是葛兰素史克整体重建过程中“一块非常大的砖”。其他投资者也持类似看法。

持有葛兰素史克美国存托凭证的Gabelli Funds投资组合经理埃琳娜·孟(Elena Meng)指出：“此次交易的规模显然远大于葛兰素史克历史上的任何交易。”她补充说，公司的肿瘤战略本身已确立，“新的是投入的体量。”

一位接近交易的人士透露，Nuvalent曾面临多方竞购，这也部分解释了为何收购溢价较该生物科技公司公告前收盘价高出40%。该人士表示，至少18个月以来，这家公司一直处于大型药企的视野中，因为它是少数几家拥有接近获批的晚期肿瘤资产的药企之一。

扭转战略失误

一些投资者认为，重返肿瘤领域是在纠正前任CEO安德鲁·威蒂(Andrew Witty)时代的一项战略失误——当时葛兰素史克退出该领域，转而聚焦疫苗、呼吸药物和消费者健康。这一转向实际上始于米尔斯的前任艾玛·沃姆斯利(Emma Walmsley)，她于2017年接掌帅印。

葛兰素史克股东Union Investment的投资组合经理马库斯·曼斯(Markus Manns)表示：“2015年出售肿瘤业务线无疑是一个错误。”他补充道，收购Nuvalent带来了已降低风险的产品，这些产品的峰值销售额合计有望达到30至40亿美元，有助于对冲HIV药物专利到期的影响，并助力葛兰素史克实现2031年400亿英镑的销售目标。

葛兰素史克并不打算在全部肿瘤领域与默沙东(MRK.US)、阿斯利康或罗氏正面竞争，但将其视为潜在的增长领域。收购Nuvalent将为葛兰素史克产品组合增添两款晚期药物。葛兰素史克首席科学官托尼·伍德(Tony Wood)在交易前表示：“一家专业制药公司如果没有肿瘤业务板块，其业务完整性将大打折扣。”

挑战与市场反应

葛兰素史克现在需要证明，这两款针对ROS1阳性和ALK阳性突变的肺癌治疗药物能够与辉瑞(PFE.US)和罗氏等已有竞争产品抗衡，并证实其耐受性优势。

巴克莱分析师认为该收购具有合理性，但提醒称这两款资产似乎都不具备“重磅炸弹”级别的潜力。葛兰素史克预计，如果这些疗法相比现有药物能减少副作用，使年轻、活跃的患者持续治疗多年，那么较小的患者群体也可能转化为可观的市场机会。

总部位于伦敦的家族投资办公室Whitefriars的基金经理凯坦·帕特尔(Ketan Patel)表示，虽然收购Nuvalent是重要一步，但葛兰素史克仍需完成更多交易才能在肿瘤领域真正参与竞争。“葛兰素史克正在追赶，”他提到罗氏和默沙东在该领域的领先地位，“我认为它们仍远远落后，不太可能追上那些名字，很可能会不得不付出更高代价才能在同一竞技场中竞争。”