美联储年内再加37基点，通胀退潮能否兑现高盛“不持续加息”判断？

高盛资产管理在2026年9月24日发布报告称，美联储不太可能进入持续加息周期。该机构指出，当前关税和能源相关的价格压力有望消退，经济并无明显过热迹象，且通胀预期仍保持锚定。这一判断与市场定价形成对比——根据LSEG数据，货币市场目前预计美联储在今年剩余两次会议上将累计加息37个基点。而就在上周，美联储刚刚将基准利率上调25个基点至3.75%-4.00%区间，并通过点阵图暗示年底前或再加息一次。分歧由此浮现：一边是政策制定者释放的“higher for longer”信号，另一边是资管巨头对周期延续性的明确否定，这背后究竟谁更贴近现实？

市场定价为何比高盛更“鹰”？

货币市场通过联邦基金期货隐含利率来押注政策路径，当前37个基点的累计加息预期，意味着交易员基本笃定11月或12月至少有一次25基点的加息，甚至不排除两次会议各加一次的可能性。这种定价并非凭空而来——美联储9月会议确实传递了偏鹰信号，不仅加息落地，还上调了年末利率预测中值。此外，波士顿联储主席柯林斯虽非今年FOMC投票委员，但她在会后公开表示支持加息，理由是通胀风险仍高于2%目标。这些言行叠加近期美元走强、金价承压等市场表现，共同强化了“higher for longer”的叙事。

高盛的底气来自哪里？

高盛资管的判断则聚焦于通胀的结构性变化。他们认为，推高物价的两大临时性因素——关税和能源价格——正在退潮。若这两项扰动减弱，核心通胀可能加速回落，从而削弱进一步加息的必要性。更重要的是，他们观察到经济并未出现过热迹象，劳动力市场虽紧但未失控，消费支出温和增长，企业定价能力也未显著增强。在这样的背景下，即便点阵图显示一次加息，也不代表开启新一轮周期。毕竟，美联储近年已多次强调“数据依赖”，若后续CPI或PCE数据明显降温，政策立场完全可能转向观望。

点阵图的信号有多可靠？

值得注意的是，美联储点阵图历来存在“前瞻过度”倾向。2026年9月的点阵图虽指向一次加息，但这仅是19位委员的中值预测，并非承诺。若10月和11月公布的通胀数据连续低于预期，或就业市场意外放缓，点阵图本身也可能在12月会议前被重新校准。因此，将其直接等同于政策路径，可能忽略了美联储“边走边看”的操作哲学。

加息周期是否重启，取决于通胀能否真正驯服

高盛资管与市场定价的分歧，本质上是对通胀持久性的不同判断。若高盛正确，即当前通胀主要由暂时性供给冲击驱动，那么美联储确实无需持续加息，甚至可能在2027年转向降息。但若通胀内嵌程度更深，服务价格粘性更强，那么37个基点的预期恐怕只是起点。关键在于未来两个月的核心PCE数据——这是美联储最看重的指标。只要它连续回落至3%以下，高盛的观点就将获得强力支撑；反之，若仍在3.5%以上徘徊，市场定价的鹰派逻辑就会占据上风。

接下来可重点观察两个信号：一是10月中旬公布的9月核心PCE同比数据，若显著低于8月的3.4%，将验证高盛对通胀退潮的判断；二是美联储官员在10月会议前的公开讲话，若多数人淡化进一步加息必要性，市场预期将迅速向高盛靠拢。